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Facebook 企业分析 一、财务报表分析 *Facebook 是一家美国***，以下所有提到的数字均为美元。 &?资产负债表分析 1、资产负债表异常科目（变动比率>30%且占总资产比率>3%） &?资产项：应收账款、财产和设备净额 &?负债项：应计费用和其他流动负债 1) 应收账款：其中，Facebook 在 2018 年的应收账款为 75.87 亿美元，同比增 长 30.09%。但观察其营业收入后发现，2018 年 Facebook 的营业收入同比 增长 37.35%。说明应收账款是随着营收大幅增长而增加的。因此不用担 心。 2) 财产和设备，净额：Facebook2018 年该科目金额为 246.83 亿美元，而 2017 年为 137.21 亿美元，同比大幅增长了 79.89%。我们可以看一下具体 的明细。 通过查看财务报表辅助，我们可以看到，Facebook 的财产和设备净额大幅 增加是由于 2018 年的网络设备以及在建工程大幅增加所致。其中网络设备 是由于 Facebook 用户数大幅增长，业务提升所以扩建的。而在建工程包括 主要与数据中心建设相关的成本，支持 Facebook 全球数据中心的网络设备 基础设施以及办公楼。其实这有很大一部分原因是 Facebook 去年的“剑桥 数据”丑闻导致的，Facebook 正努力扩大在“数据安全”方面的投入。因 此这两项开支都可以认为是合理的，有利于业务增长的。 3) 应计费用和其他流动负债：Facebook2018 年应计费用和其他流动负债科目 金额为 55.09 亿美元，同比 2017 年大幅增长 90.49%。查看财务报表附注， 可以看到如下明细。 其中变化较大的几项分别为：应计薪酬和福利、应计财产和设备、其他流 动负债。其中应计薪酬和福利大幅增长是***本年度大幅上调了员工 工资，这是企业实力强的表现。现金池实体透支大幅增加主要是因为： Facebook 在财报中说，银行向他们提供了一种“虚拟资金池”的服务，跨 国公司通过这个虚拟资金池调配资金非常方便，相当于一种短期快速地贷 款，这一点显然也是好事儿，没有问题。 其他流动负债的组成如下； 主要是应付所得税，利润总额增长了税收就会增加，这也是正常的。 2、总资产：***实力及扩张速度 Facebook2014-2018 总资产情况 年份 2018 年 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 总资产 973.34 亿 845.24 亿 649.61 亿 494.07 亿 399.66 亿 同比增速 15.16% 30.11% 31.48% 23.62% 123.34% 查看财报可知，过去 5 年，Facebook 总资产金额分别为：399.66 亿、494.07 亿、649.61 亿、845.24 亿、973.34 亿。且历年同比增速都在 15%以上，非常 高。从 2014 年到 2018 年，其年化复合增长率高达 24.92%。 3、资产负债率，判断长期债务结构 Facebook2014-2018 资产负债率 年份 2018 年 2017 年 2016 年 2015 年 资产负债率 13.57% 12.04% 8.88% 10.50% 2014 年 10.17% Facebook 的资产负债率连续 5 年在 15%以下，负债极少。且其负债大多数都为 经营性负债，少有金融性的有息负债，因此负债情况非常好。 4、判断短期债务风险 Facebook2014-2018 债务风险判断 年份 2018 年 2017 年 2016 年 2015 年 货币资金 100.19 亿 80.79 亿 89.03 亿 49.07 亿 有息负债 5.00 亿 - - 3.15 亿 流动负债 70.17 亿 37.60 亿 28.75 亿 19.25 亿 流动比率 7.19 12.92 11.97 11.25 2014 年 43.15 亿 2.33 亿 14.24 亿 9.60 Facebook 连续 5 年的有息负债均远远小于货币资金。同时 Facebook 的货币资 金远大于流动负债，短期之内 Facebook 没有任何债务风险。 5、行业地位 年份 营业收入 预付款项 应收账款 应付款项 预收款项 Facebook2014-2018 行业地位判断 2018 年 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 558.38 亿 406.53 亿 276.38 亿 179.28 亿 124.66 亿 17.79 亿 10.20 亿 9.59 亿 6.59 亿 5.13 亿 75.87 亿 58.32 亿 39.93 亿 25.59 亿 16.78 亿 13.61 亿 7.70 亿 5.82 亿 4.13 亿 3.78 亿 1.47 亿 0.98 亿 0.90 亿 0.56 亿 0.66 亿 Facebook 过去 5 年的应收预付均大于预收应付，但其实这也并不代表 Facebook 的话语权弱。Facebook 的主要收入都是来自于客户的广告投放，而广告投放的 收费形式往往是先让你投放（广告主有一定的额度），然后每个月收取费用。所 以产生大量的应收账款是正常的 6、固定资产：***轻重 年份 总资产 Facebook2014-2018 固定资产比率 2018 年 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 973.34 亿 845.24 亿 649.61 亿 494.07 亿 399.66 亿 固定资产总额 （含在建工程） 246.83 亿 137.21 亿 85.91 亿 56.87 亿 39.67 亿 固定资产比率 25.36% 16.23% 13.22% 11.51% 9.93% Facebook 过去 5 年里固定资产占总资产的比率均30%） &?营业收入、营业成本（收入与成本）、研究与开发、市场营销与销售、一般 和行政、所得税准备金、净利润。 1) 营业收入：2018 年 Facebook 的营收金额为 558.38 亿，同比增长 37.35%。 这是好事儿，Facebook 的营收每一年都同比上涨 30%以上，今年甚至还增 速略微放缓了一些。 2) 营业成本：2018 年 Facebook 营业成本 93.55 亿，同比大幅增长 71.53%。 营业成本的增长幅度甚至大幅高于营业收入。Facebook 的收入成本主要包 括与产品交付和分销相关的费用。其中包括与数据中心运营相关的费用， 例如设施和服务器设备折旧，工资，福利以及运营团队员工的股票薪酬， 以及能源和带宽成本。收入成本还包括与合作伙伴安排相关的成本，包括 流量获取和内容获取成本，与处理客户交易相关的信用卡和其他交易费 用，以及销售的消费者硬件设备库存的成本。具体是哪方面导致了 Facebook 的收入成本上升呢？ 查看附注可知，这是由于 Facebook 的数据中心和技术基础设施相关的运营 费用增加，以及与合作伙伴协议相关的更高成本，包括流量获取和内容获 取成本增加所致。这也是由于 2018 年“数据泄漏”问题导致的，Facebook 大幅增加了对于数据安全设备的投入。 3) 营业收入：2018 年 Facebook 的研发费用为 102.73 亿，相比 2017 年增加了 25.2 亿，同比增长 32.49%。查看附注： 这是由于技术部门人员增长 43%所致。一方面是由于数据问题，另一方面是 由于 Facebook 在快速增长，招聘数量同时增加，这是正常现象。 4) 市场营销与销售：2018 年，Facebook 的市场营销与销售费用为 78.46 亿， 相比 2017 年增加了 31.2 亿，同比增长 66%。增长主要是由于营销，社区运 营以及工资和福利开支。2018 年，Facebook 的营销及销售人员增加了 33%，此外工资和福利也增加，所以这部分支出大幅增长。这部分增长也是 正常的，但是销售费用同比增长高于营收，还是值得关注一下。 5) 一般和行政：2018 年 Facebook 的一般和行政费用为 34.51 亿美元，同比增 长 37%。这主要是由于 Facebook 在 2018 年一般和行政职能增加 32%所导 致。 6) 所得税准备金：与 2017 年相比，Facebook 的所得税准备金减少了 14.1 亿 美元，同比下降 30%。这是由于税收法案改变导致的。 7) 净利润：同比增长 38.77%，这是好事儿。 2、营业收入：看行业地位及成长能力 年份 营业收入 营收增长 Facebook2014-2018 营业收入情况 2018 年 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 558.38 亿 406.53 亿 276.38 亿 179.28 亿 124.66 亿 +37.35% +47.09% +54.16% +43.82% +58.36% Facebook 的营业收入绝对值高，并且增长速度非常快，年复合增长率高达 45.4%。对于 Facebook 这样体***来说，这是一个非常惊人的增长数字。 3、毛利率：看公司产品的竞争力 年份 毛利率 Facebook2014-2018 毛利率 2018 年 2017 年 2016 年 83.25% 86.58% 86.29% 2015 年 84.01% 2014 年 82.73% Facebook 的毛利率一直高于 80%，其实这并不一定代表他的产品竞争力强，因 为高毛利率是互联网、软件等行业的特性。 4、费某某：看公司成本的管控力 Facebook2014-2018 费某某 年份 2018 年 2017 年 2016 年 费某某 38.63% 36.89% 41.33% 费某某/毛利率 46.40% 42.61% 47.89% 2015 年 49.29% 58.67% 2014 年 42.67% 51.58% 过去 5 年，Facebook 的费某某/毛利率在 40%-60%之间，这说明 Facebook 在成 本管控方面还不够出色。但是对于这样的高科技企业，只有不断加大研发投入 才能确保未来的核心竞争力，Facebook 的费用支出较高主要也是因为大量引入 高等人才、投入高额资金研发新技术，因此这里的费某某较高也可以理解。 5、主营利润：看公司的盈利能力及利润质量 Facebook2014-2018 主营利润情况 年份 2018 年 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 主营利润率 44.62% 49.70% 44.96% 34.72% 40.06% 主营利润/利润总额 98.23% 98.10% 99.27% 100.50% 101.71% 过去 5 年，Facebook 的主营利润率一直在 30%以上，这是一个非常优秀的数 字，说明 Facebook 的产品竞争力强，并且成本管控能力较强。与此同时， Facebook 的主营利润/利润总额一直在 98%以上，说明他的利润质量非常好。 6、净利润：看公司的经营成果及含金量 Facebook2014-2018 净利润情况 年份 2018 年 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 净利润 221.12 亿 159.34 亿 102.17 亿 36.88 亿 29.40 亿 净利润率 39.60% 39.20% 36.97% 20.57% 23.58% 净利润增长率 38.89% 56.26% 177.03% 25.44% 96.00% 净利润现金含量 132.39% 151.98% 157.66% 279.83% 249.18% 由上表可以看出，Facebook 的净利润、净利润率都非常高，***的竞争力 强、成本管控能力强。同时 Facebook 的净利润增长率非常高，这***在快 速成长。与此同时 Facebook 的净利润现金含量连续 5 年大于 130%，说明 Facebook 现金含量高。 7、净资产收益率（ROE）:***自有资本获利能力 年份 ROE Facebook2014-2018 净资产收益率 2018 年 2017 年 2016 年 2015 年 27.90% 23.84% 19.70% 9.14% 2014 年 11.34% Facebook 近两年的 ROE 较高，都超过了 20%，但在前几年其 ROE 一直较低。 Facebook 是一家高毛利低周转***，前几年 ROE 之所以低主要是由于其净 利润率低造成的，而净利润率低是由于“费某某”高造成的。未来其 ROE 能否 维持高某某，主要其实也是看其能否维持好成本。 &?现金流量表分析 1、现金流量表异常科目（变动比率>30%） &?折旧和摊销、购买资产和设备净额、购买有价证券、销售有价证券、回购 A 类普通股、现金及现金等价物和受限制现金净增加额。 1) 折旧和摊销：Facebook 在大幅度扩张，2017 以及 20018 年都有着较大的固 定资产构建投入，因此折旧和摊销金额增加，是正常的。 2) 购买资产和设备净额：这一点在此前的分析中已经提到了，Facebook 的财 产和设备净额大幅增加是由于 2018 年的网络设备以及在建工程大幅增加所 致。其中网络设备一是由于去年的数据泄露事件导致加强了数据安全的建 设投入，另一方面是由于 Facebook 用户数大幅增长，业务提升所以扩建 的。而在建工程包括主要与数据中心建设相关的成本，支持 Facebook 全球 数据中心的网络设备基础设施以及办公楼。因此这两项开支都可以认为是 合理的，有利于业务增长的。 3) 购买有价证券：购买金额减少，这一点也没有什么可说的，也是好事儿。 Facebook 不用把钱花在理财上了，而是投入更多资金到了业务中。 4) 销售有价证券：同上，将理财的钱投入到其他方面。 5) 回购 A 类普通股：这项回购计划从 2017 年就开始了，2018 年 Facebook 受 负面新闻影响，股市比较低迷，所以额外增加了回购额度，这是*** 股价的方式。 6) 现金及现金等价物和受限制现金净增加额：这是好事儿。 2、经营活动产生的现金流量净额：***造血能力 年份 Facebook2014-2018 经营活动产生的现金流量净额 2018 年 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 经营活动产生的 现金流量净额 292.74 亿 242.16 亿 161.08 亿 103.20 亿 73.26 亿 固定资产折旧+无 形资产摊销+借款 利息+现金股利 43.15 亿 购买固定资产、无 形资产和其他长期 资产支付的现金 139.15 亿 30.25 亿 67.33 亿 23.42 亿 44.91 亿 19.45 亿 25.23 亿 12.43 亿 18.31 亿 购买…现金/经营 活动现金流量净额 47.53% 27.80% 27.88% 24.45% 24.99% 自由现金流 153.59 亿 174.83 亿 116.17 亿 77.97 亿 54.95 亿 由上表可知，Facebook 过去 5 年的经营活动产生的现金流量净额绝对值都非常 大，说明 Facebook 的盈利能力非常强。同时，Facebook 的经营活动产生的现 金流量净额>固定资产折旧+无形资产摊销+借款利息+现金股利。“购买固定资 产、无形资产和其他长期资产支付的现金”与“经营活动现金流量净额”比率 在 10%-60%之间，也是正常的。 3、分红率：***品质 Facebook 过去 5 年的分红均为 0，这也是互***的特性吧，分红少甚至不 分红。公司将分红的金额投入到再生产，扩大规模。这些资金分红好还是投入 再生产更好，也***利用资产获利的能力，值得重点关注。 4、现金流量表类型 Facebook2014-2018 经营活动产生的现金流量表类型 年份 2018 年 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 经营活动产生的 现金流量净额 + + + + + 投资活动产生的 现金流量净额 - - - - - 筹资活动产生的 现金流量净额 - - - - - Facebook 的现金流量表是正负负型，***的典型特征。 5、现金及现金等价物的净增加额 Facebook2014-2018 经营活动产生的现金流量净增加额 年份 2018 年 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 现金及现金等价物 19.20 亿 净增加额 -9.05 亿 39.43 亿 5.92 亿 9.92 亿 Facebook 过去 5 年现金及现金等价物大多数都>0，2017 年＜0，由于 2017 年大 幅增加了投资所致。 二、企业分析 &?商业模式分析 1、你了解企业的商业模式吗？ 1.1、客户是谁？客户存在什么问题？ 1.2、客户规模有多大？ 1.3、企业用什么产品或服务去解决客户的问题？ 1.4、企业怎么销售产品或服务？ 1.5、企业的主打产品或服务创造了 70%以上的营业收入吗？ 1.6、企业的商业模式简单吗？是否容易理解？ 1) Facebook 的客户有 3 类：普通用户、企业客户、第三方开发商。 &?对于普通用户：Facebook 解决了他们沟通的问题，帮他们更好地链接。 &?对于企业客户来：Facebook 解决了他们广告触达的问题，帮助企业把广告 触达到用户， &?对于第三方开发商：Facebook 给他们提供了一个平台，让他们基于 facebook 提供的平台开发软件和服务，获取收入。 2) Facebook 解决的问题是大多数人的痛点，所以规模非常大。 &?普通用户应该人人都需要，市场规模就是全人类，有 60 亿人。 &?企业客户只要是想要做广告的都需要，这个规模也非常庞大。 &?第三方开发商客户主要是中小开发商为主，这个群体也非常大。 3) Facebook 针对不同类型用户提供不同产品。 &?通过软件/APP 去解决 C 端用户的问题。 &?通过广告系统解决企业的问题。 &?通过基于平台的代码开发，解决第三方开发商的问题。 4) 用户类型不同，获取用户的方式不同。 通过广告投放、用户口碑传播去获取 C 端用户。 通过软件上开放流量去获取 B 端客户。 通过口碑和用户量级 内容过长，仅展示头部和尾部部分文字预览，全文请查看图片预览。 我们发现 Facebook 未来 5 年几乎是一定会持续增长。 3、净利润未来 3 年，每年预计增长率是多少？ 由上图所示，我们可以计算得出，Facebook 在过去的 4 年（2014~2018 年），净 利润年复合增长率是 65.814%。 考虑到近期 Facebook 的“剑桥数据”丑闻，必然会使得其加大对于安全的投入 而降低利润率。同时，考虑到其 C 端用户数放缓的趋势，我给 Facebook80%的 安全边际，净利润年复合增长率取 52.65%。 Facebook2018-2022 估值 年份 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 预测净利润 （增长率 52.65%） 221.11 亿 337.52 亿 515.23 亿 786.50 亿 1200.59 亿 预测合理市值 （PE 取 25） 5527.75 亿 8438.11 亿 12880.78 亿 19662.50 亿 30014.81 亿 对应股价 （不增发新股） 193.63 295.58 451.20 688.76 1051.39 [文章尾部最后500字内容到此结束,中间部分内容请查看底下的图片预览]

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