嘉御基金卫哲演讲0309
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互联网是全球的，不是本地的。除了日本软银和美国雅虎共同投资的日本雅虎，剩下的日本的搜索、电XX不是美***。日本的搜索、电XX不是美***，美国的互***除了在英美语系、安格鲁萨克逊体系内还能运营，到了亚洲、特别是到了东北亚，都没有获得成功。
反过来今天看中国的互联网行业，我刚开始在阿里工作的时候，所以的中国互***几乎都能找到美国的对标，中国的Google、中国的ebay。但是今天我很难找到美国的b站，很难找到美国的拼多多；即使是美团，当年美国有Groupon，但今天几乎都忘了美团的老师是美国的Groupon。
所以中国的消费也好，中国的互联网也好，今天它的创新是基于一个巨大的本土市场，创造出有价值和投***，在数量上，先远远超过了美国，未来会在质量上也超过美国的这***。
资产市场一个变化：我的楼上是陈光明的睿远基金，楼下是景林资产，跟我同一个楼面是朱雀基金。有很多交流的机会，见面也毫无顾忌问最近在看什么股票，他们的答案是看什么股票不重要，反正200亿市值以下的不看。这个对我触动非常大，你看了还可能不投，你不看是不可能投的。所以3年前我们规定，如果我们所投资的企业上市以后，如果市值会低于200亿，内部不再立项或者不立项。
主要原因是我们国家的资管新政，一方面我们做vcpe都感受到好像LP也没钱了，但其实另一个角度，我们认为资管新政非常好，资管新政最核心的是把以前银行刚性兑付的理财产品给打没。我们做投资都有一个叫无风险收益率。美国的无风险收益非常简单，只有一个美国国债。中国理财产品原来是刚性兑付，实际上长期存在一个非常高的无风险收益率，一度7%-8%的年化收益率。那么当无风险收益率被打没了，资本是有效的。公募基金去年据说募集了将近5万某某，16-19每年大概都在1万某某左右，就去年一年公募基金募集的总额超过前4年的总和。我们三位邻居管理规模都迅速超过了千亿级，那么他们这么大的管理规模，所以不得不去关注大市***。
同样资本市场另外一个变化：在前年和去年注册制的开始引入。有点像我们当年考大学，我们当年还是很难进大学的。***国企业家一辈子的梦想。后来大学扩招了，今天80~90%的高中生能进大学，现在进大学不难，而是要问你是考取了211的大学，还是985大学。而现在资本市场，去年上市500~600家，资本市场30年，之前一共3000多家，去年一年增加了500-600家，今年还在500~600家，资本市场也扩招了。所以资本市场今天也要问你是211还是985。什么是资本市场的211？市值你得过200亿。什么是资本市场的985呢？就是要冲击一下1000亿。所以我们跟我们所有投资的企业说，我们要做资本市场至少是211的，努力要成为985。
过去一年我们有4个过了985的，就是过千亿市值。更重要的这4个背后是5个行业IPO的第一股，比如说电子烟第一股思摩尔国际，潮流玩具第一股泡泡玛特，跨境电商第一股安克创新，全球同性恋网站第一股XX兄弟，A股教育第一股传智教育。能够成为ipo第一股往往是vcpe投资的时候，也是vcpe投资的第一步。vcpe的第一步，意味着我们在投资这个行业或者企业的时候，作为一级市场投资人的观点不一致，有分歧。因为如果没有分歧，那就不可能成为vcpe第一步。我想在这分享一个我个人认为是非常重要的观点：当投资方观点不一致、有分歧的时候，你出手的话有可能获得超额回报。当投资方观点一致，你只能获得相对正常甚至偏低的回报。所以当二级市场大量的公募基金，对某一个行业抱团形成共识的时候，往往只能获得正常的回报，甚至没有 内容过长，仅展示头部和尾部部分文字预览，全文请查看图片预览。 享。
所以人货场我们叫做新零售是不够的，要叫新消费。新消费是关注新的消费人群，新的消费品类和新的消费场景。
去年有***几乎用同样的IPO价格发行，那么分别是名创优品、完美日记、泡泡玛特，ipo价格都是70亿美元，可以说这些都是95后推动的新品类。我相信未来的100家市值过千亿的新***，会有越来越多的被这三个“新”推动。我们也特别希望和欢迎和二级市场投资机构交流。我们流动性很差，由于流动性差，我们不得不追求更高的收益性，由于流动性差，我们不得不更长远的来看待这个行业，看待这个企业。所以感谢天风证券赵所长给我们机会来交流，也希望我们以后和二级市场多交流。多学习，互相帮助，谢谢大家。
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