疫情观点发文

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管某某：

我国经济目前处在2017年开启的金融出清周期当中，这场出清其实是对传统发展模式的告别，从历史经验看，出清周期还远没走完，这将是一场“漫长的告别”。基于系统梳理过去两个十年，总结来看，史无前例的外需和内需膨胀，如何让中国经济狂飙突进，中国经济目前面临的核心问题，和过去相比，我们为什么必然要迎接对传统发展模式的告别。对投资者来说，投资策略要从“赚快钱”向“赚慢钱”转变，抱紧核心资产，不要再沉迷于短期投机。对企业家来说，经营策略要从“大而不倒”向“小而美”转变，不盲目扩张，不过度杠杆。对创业者来说，创业策略要从“流量扩张”向“流量变现”转变，扎实做好产品、积累用户，盈利才是检验创业成功的唯一标准。

在回顾2008年美国次贷危机、98年亚洲金融危机后的中国以及上世纪80年代的日本，管某某观点总结为既不能完全复制美国等发达国家的经验，也不能完全照搬中国90年代的经验，基于中国所处的内外部环境（内部环境与西方发达国家比更为复杂：社会体系的结构失衡明显，保障体系尚不完善，风险点更多；金融体系和监管体系还处于初级阶段，容易滋生泡沫，抗风险能力差；工业体系的自主性、内生性相对较弱，抗周期性比较差。外部环境来看，和90年代末中国相比，我们目前的外部环境更恶劣：逆全球化挤压商品贸易出口；产业转移导致商品贸易的进口需求增加；服务贸易逆差扩大，很快可能会吃掉商品贸易的顺差），中国经济快出清的风险确实很大，权衡之下，慢出清成为一个必然的选择，总的思路就是一手用适度的宽松政策托底经济，另一手抓紧改革开放，加速转型，从历史经验和现状来看，本轮出清可能还要持续3-5年的时间。

中金：全球疫情加速升级，下调中国增长预测

近期，新冠疫情迅速在全球扩散升级、并已出现向金融市场“传染”的迹象。即使假设全球均采取有效的隔离防控措施，但由于大多数国家仍处于疫情发展的早期阶段，未来一段时间内累积确诊继续快速增加在所难免，疫情对经济的冲击可能远远超出此前预期。

鉴于此，我们将2020年中国实际GDP增速预测从此前的6.1%下调至2.6%。短期内，全球经济严重衰退的风险明显上升，新冠疫情对今年中国GDP的冲击可能达到6个百分点左右。此情形下财政收入将明显减少、而潜在支出可能增加。因此，此前计划财政扩张中更大的份额将用于填补随全球衰退产生的“周期性”赤字、而用于提振增长的“结构性”财政刺激比例下降、力度减弱。随着基数走低、环比企稳，我们预计2021年中国实际GDP增速有望回升至9.0%。

疫情下的中国经济展望：

分部门看，外需将成为拖累2-4季度增长的主要因素，同时国内消费和民间投资在2020年上半年可能还难以回到其“趋势增速”，而政府及国企主导的投资大概率明显加速。

短期内全球经济收缩幅度可能更甚于2008年，我们预计2020年1-3季度中国出口将同比下降20%以上， 4季度同比跌幅有望收窄至10%左右，2020年全年出口可能同比下跌约18%，成为拖累2-4季度增长的主要因素。2020年名义进口可能同比下滑25%。

2020年2季度国内线下消费增长可能继续低于潜在增速，尤其是可选消费及体验式消费，但在2020年下半年可能有较为明显的回升。

民间制造业投资需求可能继续偏弱；房地产投资需求短期受损，有望在下半年有所“修复”。民间制造业投资周期通常滞后于利润周期，因此，随着2020年上半年名义GDP和企业利润增速下滑，民间制造业投资增长可能在今年大部分时间内较为疲软。另一方面，由于开发商的到位资金增速在2020年1-2月明显放缓，短期内压制房地产投资需求，年中之后可能会出现明显回升。3月以来，在美元流动性急剧收紧的背景下，地产开发商海外净融资骤减，可能将继续压制3月整体到位资金增长。向前看，若地产销售逐渐恢复或开发商在国内的融资条件有所宽松，地产到位资金及投资增速可能出现明显改善。

政府及国企主导的投资需求或将成为短期逆周期调节的主要着力点。

自贸区（区位交通、产业基础和布局、试验政策、综贸区政策功能、投资促进政策）；XX片区作为生物医药产业开放创新引领区，建立新药研发用材料、试剂和设备进口绿色通道等XX独有政策，以投资贸易便利、创新监管服务、鼓励研发创新为导向，为生物医药企业提供自由便利化发展空间

2020年阶段目标具体推进措施：

一、中国XX自贸区（XX片区）贸易产业投资发展基金

曹某某、曹某某以及京津曹某某作为主要发起人，共同发起、设立“中国XX自贸区（XX片区）贸易产业投资发展基金”（以下简称“贸易基金”）；同时积极发动区政府财政资源，引入区政府财政资金；并面相金融机构、社会资本开展募资工作。

贸易基金总规模30亿元，首期10亿元，首期基金分别由曹某某、曹某某及区财政实缴；组建贸易基金，通过股权投资、供应链金融、业务合作等模式引进***入驻XX区域，打造XX贸易产业集群，迅速做大XX区域贸易产值；以贸易基金为抓手，撬动金融机构、社会资本资金积极性，争取实现一年内实现百亿、三年内实现千亿贸易产值的目标。

二、QFLP基金

京津曹某某作为注册在XX的、已在中基协登记的专业股权投资基金管理机构符某某XXQFLP试点政策的条件。京津曹某某联合曹某某、曹某某共同发起设立QFLP基金，面向境内和境外募集资金。QFLP基金在结汇层面具有明显优势，即外汇资金可通过QFLP试点政策在基金层面申请额度结汇为人民币，基金对外投资时以人民币投出。

基金总规模50亿元，首期10亿元。基金以有限合伙企业的形式设立，由京津曹某某担任普通合伙人及基金管理人。京津曹某某可发挥其在海外拥有合作渠道的优势，协助拓展海外资金市场。QFLP基金可与XX发展战略进行有效结合，以股权投资的方式投资于某某QFLP基金定位及XX产业战略的具有长期发展潜力的未上市企业的股权。

三、资本市场发债

以曹某某/曹某某为发债主体，在境内外资本市场，通过发行私募债、基金债、海外债短融/超短融等金融工具募集资金，支持XX地区的发展建设。

京津曹某某在上述募集资金过程中，将为曹某某/曹某某积极对接海内外金融机构、投资人，具体负责当中的信息协调、资料对接、组织路演等工作。

京津曹某某计划在2020年内，助力曹某某完成在上交所发行10亿元***债。

四、***并购

在XX区域产业发展规划总体框架下，结合曹某某/曹某某自身业务发展规划及资源禀赋，通过收购/控制境内***，打通曹某某/曹某某直接通过境内资本市场融资的通道；以控制***为载体，打造曹某某/曹某某优势产业。

京津曹某某在上述收购工作过程中，积极对接境内***壳资源，寻找适合并购的***；组织、参与并购过程中的交易结构设计和谈判；设计融资方案，为曹某某/曹某某并购***提供资金支持；与曹某某/曹某某共同发起设立并购基金，基金规模不低于20亿元；组织券商投行等中介服务团队完成合规性事务工作。

京津曹某某计划在2020年内，与曹某某/曹某某相关业务部门共同商议、研究，完成对***并购的事前准备；对接境内资本市场壳资源，为将来并购储存备选标的；对接金融机构，探索并购资金募资及架构设计；力争三年内，曹某某/曹某某实现控制一家A股***的目标。

五、其他投融资工作

京津曹某某同时会积极参与到，曹某某/曹某某为支持XX区域建设、招商引资等重大项目的投融资工作。

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