公司研究深度报告模板
以下为《公司研究深度报告模板》的无排版文字预览，完整内容请下载
分析师及联系人
[Table_Author]
● 姓名
(9999) ***
xxxx@cjsc.com.cn
执业证书编号：
S***99999
● 姓名
(9999) ***
xxxx@cjsc.com.cn
请阅读最后评级说明和重要声明
[Table_Title1]
股票名称（股票代码）
[Table_Invest]
报告日期
公司研究
评级
当前股价(元)
[Table_Base]
公司基本数据
总股本(万股)
流通A股/B股(万股)
资产负债率
每股净资产(元)
市盈率(当前)
市净率(当前)
12个月内最高/最低价(元)
[Table_PicQuote]
市场表现对比图(近12个月)
/
资料来源：Wind
[Table_Report]
相关研究
[Table_Title]
火锅行业深度研究：
[Table_Summary]
“长期支撑”的来源：大空间，小变化
我们将“护城河”视为“难以复制的长期竞争优势”，“长期”属性主要来自行业，“大空间，小变化”的行业更容易孕育出具有“护城河”的公司，因为大空间造“城”能力更强，且能够提供长期成长，而小变化意味着颠覆概率更低，强者恒强。基于此，家电行业小变化基本是共识，但大空间认知不足，论据通常源于国际比较，但该结论通常是低估而不是高估我国家电的发展潜力，因为品类消费近似的日本，经济增长差异巨大；经济增长更接近的美国，空调产业被严重低估。家电无疑是“大空间，小变化”的行业，白电龙头具有“护城河”。
“竞争优势”是什么：规模经济，品牌认可
基于迈克尔·波特的理论，公司的主要竞争优势有低成本和差异化两类，考虑到我国家电同时具有工业制品和消费品属性，规模经济和品牌认可是家电龙头的主要竞争优势；其中，规模经济存在于产业链的每个环节，就可得数据来看，***的原材料、核心部件等采购均价较低，幅度甚至可达两位数，表观单台成本低将近10%，如果将品控收益、核心部件外供利润及产业链集采因素考虑在内，***制造环节成本优势突出，同时规模优势也使得渠道成本更低。品牌优势来看，近年来白电龙头线下终端相对价格与零售量份额持续双升走势。
“难以复制”的地方：产业链深度一体化
因为家电实际并不高的进入壁垒，***的“护城河”常常受到质疑。单个产业链环节来看，行业门槛确实不高；不过产业发展史表明，海外主要***的产业链一体化程度均较高，制造分包较***经营表现一般，相对流行的做法是，制造向低成本区域转移但并不出表，主要日系厂商基本都有在中国设厂进行生产，代工相对较多的欧美家电龙头毛利率已经低于我国多数***外销。由此可见，虽然单个家电产业环节进入门槛低，但要实现脱颖而出，需要有较强的全产业链能力，而目前来看白电龙头已将核心产业资源牢牢把控。
长期演绎：“护城河”变窄还是更宽？
随着苏宁及京东的线下渠道下沉持续推进，奥克斯大力实行“网批”，市场开始担心***渠道环节的竞争优势受到冲击。我们认为，站在专业渠道商角度，逐步集中的低层级市场以及信息化带来的成本下降，使得专业渠道在低线市场的规模经营成为可能，但其扩张仍有边界；对家电厂商而言，主要的影响在于渠道结构，无论是因为合作还是倒逼，中间层或都将有所减少，与之相对的是运营效率的提升，而不是议价权的转移，无须对整机盈利能力过于悲观；中长期来看，随着整体经营效率的提升，白电龙头的护城河大概率将变得更加宽阔。
[Table_Risk]
风险提示：
风险提示是研究报告的重要组成部分；
报告中涉***或行业重大潜在风险均应予以充分提示。
目录
标题一 4
标题二 4
标题三 4
标题一 5
标题二 5
标题三 5
标题一 6
标题二 6
标题三 6
图表目录
图 1：标题 4
图 2：标题 5
图 3：标题 5
表 1：全球免税市场规模及同比 6
表 2：亚洲各国放宽免税政策 6
为什么说火锅是一门好生意？
实际上，TFT-LCD面板行业景气将景气将维持高位景气将维持高位维持高位至2009-行业，避免试图在产能与需求间建立一一对应关系。
立足餐饮赛道，市场规模庞大
中国餐饮市场增长稳定，规模庞大。餐饮作为满足居民“衣食住行”四大基本需求之一的行业，规模庞大。根据国家统计局数据及艾瑞咨询的预测，2017年，中国餐饮市场规模达4.0万亿元，同比增长10.7%。到2022年，中国餐饮市场规模预计将超过6万亿元。随着经济水平的提升，社会的餐饮需求会日益旺盛，餐饮业的发展也将更加蓬勃。
图 1：中国餐饮市场规模庞大
/
资料来源：中国产业信息网，长江证券研究所
中国餐饮市场品类众多、市场集中度较低。中国各个地区饮食习惯、口味偏好差异较大，这也造就了中式餐饮品类众多、市场集中度低的局面。2017年限额以上参议企业占餐饮收入的比例仅占24.6%，数量庞大的中小商家在餐饮行业中占据主导地位。
中式餐饮中，火锅是第一大品类且占比持续提升。由于其发展历史悠久、口味丰富，在全部的中式餐饮中，火锅占据最高的市场份额，在2017年-2018年达到13.7%。紧随其后的是四川菜和广东菜，市场份额分别为12.4%、8.2%，CR3约为34.3%。近年来火锅在中式餐饮中的比重稳步提升，2013年-2018年五年间增长了1pct，未来还将持续增长。
图 2：2017-2018年中国餐饮市场细分领域占比
图 3：2013-2022E火锅及其他中式餐饮市场规模（单位：亿元）
/
/
资料来源：中国产业信息网，长江证券研究所
资料来源：中国产业信息网，长江证券研究所
火锅细分品类丰富，川渝系最受欢迎。按照地域进行分类，我们可以将火锅分为川渝火锅、北方火锅、粤系火锅等六个大类。其中，市场规模来看，川渝火锅在细分品类中占据着一骑绝尘的地位，2017年-2018年在火锅中的市场份额达到64%。川渝火锅在全国有着较高的接受度和喜爱度，根据百度地图的统计，川渝火锅在全国的平均受欢迎度最高，且各省的方差较小，说明其普适性较强。
标准化程度高，门店扩张迅速
中式餐饮标准化程度低，***。中式餐饮的烹饪压力主要在后厨，对核心调料的使用、对火候的把控等取决于厨师的经验和习惯，对调料、火候依赖度较高的菜系难以进行标准化，很难在保证品质的情况下进行大规模的门店扩张，因此相比国外，国内的餐饮品牌连锁化率、市占率均较低，市场格局分散，不易形成肯德基、麦当劳这样的餐饮巨头。
火锅制作工艺相对简单，易于实现标准化。火锅的制作过程简单，对于后厨的依赖程度较低，其口味主要取决于三个方面：食材、调料和蘸料。食材方面，只需要新鲜的原材料和半成品，并不需要后厨的深加工，更易形成标准化的菜单。调料可以通过统一配方，大规模生产并直接使用。同时，还能够通过对辣味的控制，满足不同消费者的需求。蘸料方面，消费者根据自己的口味简单调制即可，操作方便且更加体现个性化。
高度标准化的制作过程加速火锅门店扩张。火锅制作工艺的高度标准化决定了其可复制性强，能够在保证口味、品质的情况下，进行大规模的门店扩张。餐宝典的数据显示，2013年-2018年，火锅门店数量由35.5万某某增长至60.9万某某，年复合增长率约11.4%。在所有的餐饮品类中，火锅门店扩张速度最快….。远高于制作工艺复杂的粤菜、…等。
（缺少一个和其他品类的对比）
坪效表现优异，盈利能力出彩
高客单价带来高某某。对比其他餐饮品类，火锅店坪效领先，在2017年达到了2.63万元。而高某某主要原因系较高的客单价，2019年火锅店大众人均消费81.6元，为五个餐饮品类中最高。
高某某、低成本带来高盈利能力。收入端来看，火锅店坪效高，创收能力强；成本端来看，火锅行业的员工工资为五项餐饮品类中最低，有效地节省了人力成本。高某某、低成本为火锅企业带来了出色的盈利能力。2019年火锅行业毛利率和净利率分别为56.46%、13.73%，均为五项餐饮品类中最高。
火锅行业未来发展趋势如何？
趋势一：餐饮连锁化推动行业集中度提升
中国餐饮行业连锁化率持续提升，发展空间大。近年来，随着各大餐饮企业门店不断扩张，餐饮连锁化率总体提升较快，从2010年的8.1%提升至10.3%，但相对于国外仍较低，还有较大的发展空间。
疫情提升卫生需求，并加速餐饮门店洗牌。另外，疫情也进一步加速了餐饮业连锁化的发展。首先，疫情提升了居民对于食品安全和卫生的需求，促使居民选择更有保障的连锁品牌，数据显示，疫情后32.8%的居民更愿意选择连锁和品牌商户。其次，疫情期间餐饮门店数量大幅减少，其中资金力量强大、具有完善管理体系的大型餐饮企业更容易存活，从而加速了餐饮门店洗牌。
餐饮连锁店品牌效应增强。伴随国民经济的增长，我国城镇居民人均可支配收入不断提升，从2013年的2.6万元提升至2020年的4.4万元，城镇化率在过去的20年也增长了约1倍。随之而来的，是消费者的消费升级以及对品质的要求。因此，拥有更好服务、更优质产品以及更先进管理理念的餐饮连锁品牌则越来越受到消费者的青睐。同时，餐饮消费者年轻化趋势也越发明显，根据第一财经数据，火锅的消费者中，26岁-30岁的消费者占比最高，21岁-30岁的消费者总占比超过了50%。年轻人对于品牌的偏好，也助推了餐饮连锁品牌的发展。
近年来，传播媒介的多元化、去中心化以及流量的碎片化已是不可逆的趋势，这使得提供优质产品的新品牌可以获得口碑的爆炸式传播，实现快速崛起，众多成立不足 5 年的食饮品牌以其差异化的产品、优秀的品质迅速占领消费者心智，这也是过去渠道型品牌在扩张过程中不曾借力的“杠杆”。海底捞这样的老品牌也开始借助新媒体扩大自身的品牌影响力，通过隐藏配方、热点单某某、海底捞暗号等，借助抖音、小红书这样用户量巨大、用户消费能力强的平台进行推广。
资本介入扩大头部企业优势。近年来资本对于大型餐饮品牌的投资热情高涨也扩大了头部企业的优势，促进了连锁化率。2015年餐饮业投资数量出现了大幅的提升，而2015年之后，行业投资案例数减少，但投资金额却仍有增长。这表明餐饮业投资越来越集中于头部大型企业。从2020年火锅行业投融资案例业可以看到，资本更加青睐于已具有一定规模的连锁品牌，如这里的巴奴毛肚火锅，在2020年时已有XX家连锁店，自嗨锅和懒熊火锅也是XXX
供应链效率提升为餐饮连锁化提供良好条件。（公路路网数量、冷链物流、中央厨房）
另外，供应链效率的提升也为餐饮连锁化提供了良好的条件。中国高速公路历程快速增长、冷链物流行业规模扩大、均价下降，提升了餐饮连锁企业的物流效率、降低物流成本。
火锅行业集中度较低。火锅由于进入门槛低，家庭作坊多，***分散。2018年，头部品牌海底捞市场份额仅占3.4%，行业CR5仅为7.3%。
但餐饮连锁化将推动火锅行业集中度提升。（连锁店的增长、集中度）但在消费升级、门店洗牌、品牌效应加强、资本介入，供应链效率提升等背景之下，火锅连锁品牌积极拓店，扩大市场份额，行业集中度逐渐提升。
行业集中度未来的发展
表 1：
品牌
融资时间
融资轮次
融资金额
投资方
巴奴毛肚火锅
2020/03/16
战略投资
近亿人民币
番茄资本
自嗨锅
2020/05/11
B轮
逾亿人民币
经纬中国
懒熊火锅
2020/05/28
战略投资
数千万人民币
字节跳动
懒熊火锅
2020/10/13
战略投资
未披露
虢盛资本
自嗨锅
2020/10/28
C轮
逾5000万美元
中金资本、经纬中国
资料来源：餐饮老板内参，长江证券研究所
表 2：
2015年营收（亿元）
2016年营收（亿元）
2017年营收（亿元）
2018年营收（亿元）
2018年餐厅总数
2018年翻台率
海底捞
55
72
104
164
466
5
德庄
26
26
33
50
~900
~3
呷哺呷哺
24
28
36
47
886
~4
小龙坎
-
45
823
~3
刘某某
32
33
39
44
~500
~2
资料来源：Wind，长江证券研究所
趋势二：餐饮零售化带来新成长空间
从需求端来看，消费者对快速、便捷的需求增强，期待餐饮突破场景和渠道的限制。
从供给端来看，餐饮门店的盈利能力面临门店面积、消费时间和季节性的限制，盈利能力还有较大提升空间。餐饮零售化拓展了消费时间和场景，大幅提升餐饮门店坪效。
技术的发展支撑了餐饮新零售化变革，推动行业整体效率的提升。
同时，新冠疫情也加速了餐饮零售化的发展步伐。为了应对疫情压力，一大波餐饮企业开始发力外卖和零售业务，开辟新的盈利渠道。
零售市场规模大，将为餐饮品牌带来新的巨大的成长空间。
餐饮零售化，很好地解决了消费场景的限制以及服务人数的上限。未来将为餐饮企业的盈利能力、市场份额…带来新的成长空间。
餐饮零售化几个途径：
外卖（线下火锅外卖的发展历程、对比起来的发展优势、火锅外卖的发展空间）
半成品&预制菜品（半成品菜发展空间&与国外对比、
零售产品的生产、交付自成体系，与堂食毫无冲突，这点有别于外卖业务对堂食造成的资源冲突影响。
周边产品
图 4：标题
/
资料来源：Wind，长江证券研究所
趋势三：体验丰富化构建核心竞争力
餐厅体验丰富化。
原因：
同质性、单靠产品难以建立核心竞争力
消费者更加丰富化的消费需求
方式：
提供增值服务
打造新鲜的消费场景&创新产品组合（海底捞智慧餐厅、凑凑）
智慧餐厅提升效率。
介绍&发展历程
供给端：火锅门店面临“三高一低”的困局，急需降本增效。
需求端：消费者便捷、快速的需求催生对于餐饮数字化的需求。
技术成熟：第三方支付、各种平台
智慧餐厅未来的发展空间
火锅行业未来市场规模测算
标题一
实际上，TFT-LCD面板行业景气将景气将维持高位景气将维持高位维持高位至2009-行业，避免试图在产能与需求间建立一一对应关系。
标题二
实际上，TFT-LCD面板行业景气将维持高景气将维持高位景气将维持高位位至2009-在产能与需求间建立一一对应关系。
标题三
实际上，TFT-LCD面板行业景气将景气将维持高位景气将维持高位维持高位至2009-2010年间的结论各方高度一致，只是由于相景气将维持高位邻供给波动可能传导到全行业，避免试图在产能与需求间建立一一对应关系。
图 5：标题
/
资料来源：Wind，长江证券研究所
图 6：标题
/
资料来源：Wind，长江证券研究所
标题一
实际上，TFT-LCD面板行业景气将景气将维持高位景气将维持高位维持高位至2009-行业，避免试图在产能与需求间建立一一对应关系。
标题二
实际上，TFT-LCD面板行业景气将维持高景气将维持高位景气将维持高位位至2009-在产能与需求间建立一一对应关系。
标题三
实际上，TFT-LCD面板行业景气将景气将维持高位景气将维持高位维持高位至2009-2010年间的结论各方高度一致，只是由于相景气将维持高位邻供给波动可能传导到全行业，避免试图在产能与需求间建立一一对应关系。
表 3：全球免税市场规模及同比
产品类别
2006
2007
2008
2009
2010
2011
LCD TV
22583
22583
22583
22583
22583
22583
Notebook PC
22583
22583
22583
22583
22583
22583
Mobile Phone
22583
22583
22583
22583
22583
22583
LCD TV
22583
22583
22583
22583
22583
22583
资料来源：中国新闻网，长江证券研究所
实际上，TFT-LCD面板行业景气将景气将维持高位景气将维持高位维持高位至2009-2010年间的结论各方高度一致，只是由于相景气将维持高位邻供给波动可能传导到全行业，避免试图在产能与需求间建立一一对应关系。
表 4：亚洲各国放宽免税政策
产品类别
2006
2007
2008
2009
2010
2011
LCD TV
22583
22583
22583
22583
22583
22583
Notebook PC
22583
22583
22583
22583
22583
22583
Mobile Phone
22583
22583
22583
22583
22583
22583
LCD TV
22583
22583
22583
22583
22583
22583
资料来源：中国新闻网，长江证券研究所
财务报表及指标预测
[Table_Finance]
利润表（百万元）
资产负债表（百万元）
营业总收入
货币资金
营业成本
交易性金融资产
毛利
应收账款
％营业收入
存货
营业税金及附加
预付账款
％营业收入
其他流动资产
销售费用
流动资产合计
％营业收入
长期股权投资
管理费用
投资性房地产
％营业收入
固定资产合计
研发费用
无形资产
％营业收入
商誉
财务费用
递延所得税资产
％营业收入
其他非流动资产
加：资产减值损失
资产总计
内容过长，仅展示头部和尾部部分文字预览，全文请查看图片预览。 告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策***和作者无关。
本报告所载的资料、意见及推测仅反***于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代***或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。
本报告版权仅***所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。
[文章尾部最后500字内容到此结束,中间部分内容请查看底下的图片预览]请点击下方选择您需要的文档下载。
- 销售提成方案 (1)
- 公司劳务用工管理制度
- 企业面试录用通知书-
- 公司持续改善管理制度
- 公司规章制度
- 公司安全管理制度汇编
- 公司员工规章制度
- 公司年度先进集体及个人评选方案
- 公司跨年晚会主持人稿
- 单位应急、安全、消防管理培训
- 企业走访纪实
- 公司保安员管理制度
- 公司薪酬管理制度范本1
- 公司复工应急预案-Share
- 工作行为指导原则
- 均胜***与汽车零部件供应行业分析报告
- 生叔大菊观—分级股票池说明
以上为《公司研究深度报告模板》的无排版文字预览，完整内容请下载
公司研究深度报告模板由用户“小洋妞mm”分享发布，转载请注明出处