-国信证券-国信证券新材料专题系列报告（二）：碳纤维，轻量化应用前景广阔的特种纤维

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该报告由王晨曦于2020年09月03日下载，仅供内部使用，请勿传阅 wangchenxi@mszq.com 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告化学新材料Ⅱ 一年该行业与上证综指走势比较上证综指化学新材料Ⅱ 2.1 1.6 1.1 [Table_IndustryInfo] 新材料专题系列报告（二）行业专题超配（维持评级） 2020 年 08 月 10 日碳纤维：轻量化应用前景广阔的特种纤维 0.6 A/19 O/19 D/19 F/20 A/20 J/20 相关研究报告：《新材料专题系列报告（一）：碳纳米管：优秀的新型导电材料》 ——2020-07-31 《新能源汽车全产业链基础系列研究报告之四：湿法隔膜扩产潮，百舸争流快者先》 —— 2017-11-02 证券分析师：龚某某电话： 010-*** E-MAIL： gongcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S***40001 证券分析师：商某某电话： E-MAIL： shangaihua@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S***90001 独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明餷碳纤维性能优异但制备过程复杂，大丝束纤维制备技术有待突破碳纤维是指一种含碳量超过 90%的特种纤维，耐高温性能居所有化纤之首。同时由于其独特的高强高模优异性能，制备成复合材料之后，在军工、航天、交通、新能源、汽车轻量化以及体育用品等领域有着广泛的应用。碳纤维的制备过程较为复杂，通常由丙烯腈聚合后得到原某某，再经过碳化之后得到碳纤维，纺织成碳纤维织物后与树脂进行复合，最终以复合材料的形式应用在各个场景。目前国内碳纤维以小丝束为主，但大丝束对降低成本和大规模应用有重要意义，相关制备技术仍有待突破。餷国内外需求结构差异大，国内风电叶片对碳纤维需求快速增长国内外碳纤维需求结构差异大，国内碳纤维进口依赖度在 70%左右。 2019 年全球碳纤维需求量超过 10 万吨，销售金额为 28.7 亿美元，同比增速为 11.6%，其中航空航天占比近 50%，风电叶片占比 12%。国内碳纤维需求 3.78 万吨，占全球 34%，主要以进口为主。全球产能集中于美国（24.1%）、日本（18.8%）、及中国大陆地区（17.3%），国内碳纤维企业的产能利用率平均不足 50%。未来几年风电贡献有望继续贡献主要需求增速。2019 年国内风电市场消耗碳纤维增速 72.5%，叶片换新是成为新的驱动力；航空航天碳纤维领域处于起步阶段，2019 年国内总需求占比 3.7%，国产大飞机突破有望迎来需求高某某；新能源汽车轻量化要求以及电池箱更新换代拉动碳纤维需求；体育休闲领域国内应用全面，消费升级带来稳步增速。餷他山之石——从国际龙头崛起之路看国内企业发展历程国际龙头产业之路各有侧重，在小丝束范围里，日本碳纤维产业排名首位，掌握主要话语权，深度参与高精尖科技如航空航天领域研究，正在逐步开拓新能源汽车市场。而美国碳纤维产业在大丝束研发中取得突破性成果，凭借自身地理、技术以及应用优势，大量投入资本进行研发，建立极高的技术壁垒。目前国内碳纤维行业仍处于初级阶段，竞争不充分，熟练掌握核心技术并能使起生产规模化的企业相对较少，产能利用率不足，碳化单线能力仅 1000 吨/年，远低于国际标准 2700 吨/年，缺少国际竞争优势。国内碳纤维企业相对集中，***拥有市场地位高，成本端优势大，客户粘性高的优势，当前国内碳纤维需求正迎来爆发拐点，龙头企业扩产计划正在实施中，未来产能有望持续释放。餷风险提示 1、碳纤维行业新增产能不及预期； 2、企业研发进程不及预期； 3、需求受疫情影响增速不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧该报告由王晨曦于2020年09月03日下载，仅供内部使用，请勿传阅 wangchenxi@mszq.com Page 2 投资摘要关键结论与投资建议随着高科技企业对材料的要求变高，需求加大，碳纤维行业也迎来高速发展的时代。碳纤维是性能优异的新材料，它密度低、强度大、模量高，抗冲击效果好，减重效果优越，满足航空飞机、新能源汽车、风电行业等高科技制造业的要求。它的制备工艺过程复杂，上游是 PAN 基碳纤维、原某某溶液的原材料，经过氧化、碳化以及石墨化等多重工艺最终形成。碳纤维生产工艺复杂，技术难题有待攻克。大丝束纤维成市场主流发展，工业用碳纤维方面对碳纤维的价格更加敏感由于我国整体起步较晚，产品与国外有较大差距，产业链不完备，基础薄弱，技术相对落后，开展大规模工业化生产还存在较多技术难题：例如缺少技术标准和性能测试标准，碳纤维的前驱体化合物性能达标率小，碳化过程的设备有待提高等。全球需求旺盛，***在日美。美国、日本依旧领跑全球，在行业中占据举足轻重的地位。大陆地区紧随其后，达到 17.3%左右的份额。日本企业侧重研究小丝束纤维，研究水平非常高，产出的碳纤维单价高。美国企业侧重研究大丝束纤维，利用其自然环境及经济环境的优势，与下游工业联系紧密。行业壁垒高，国内产业化过程落后，产能有待提高。国内投资环境处于全球中等水平，在人工上占有巨大优势，主要困境在于技术研发，产品还有大量提升空间。目前国内企业已具备小丝束碳纤维的完备生产链及生产技术，但大丝束纤维生产仍在研发中。核心假设或逻辑第一、国产飞机正处研发关键阶段，国内当前航空航天领域碳纤维需求占比小，行业增速空间广阔，国产大飞机投产有望带来需求爆发；第二、新能源汽车的轻量化要求也不断提升，支撑碳纤维需求增长；第三、风电行业领域作为推动碳纤维需求的新兴力量，叶片换和.新叶片大型化带来需求增量；第四、国内碳纤维体育用品市场发展迅速，消费升级将带来持续的增速。核心假设或逻辑的主要风险 1、碳纤维行业新增产能不及预期； 2、企业研发进程不及预期； 3、需求增速受疫情影响增速不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧内容目录该报告由王晨曦于2020年09月03日下载，仅供内部使用，请勿传阅 wangchenxi@mszq.com Page 3 碳纤维行业技术壁垒高，制备工艺复杂 ....................................................................... 5 碳纤维材料性能优异，应用领域广 ...................................................................... 5 制备工艺环节复杂，高精尖技术有待完善............................................................ 7 大丝束纤维成市场主流发展，技术难题有待攻克 ................................................. 8 需求端：下游应用领域广阔，驱动碳纤维发展............................................................. 9 碳纤维国内外需求结构差异大，国内市场进口依赖严重 ...................................... 9 航空航天：更新换代，启用碳纤维新型材料 ...................................................... 12 风电市场：潜力巨大，碳纤维作叶片提高发电效率 ........................................... 13 新能源汽车：应运而生，碳纤维是最理想的轻量化材料 .................................... 15 体育休闲：发展稳定，着重控制成本克服同质化问题 ........................................ 16 供给端：日美龙头优势明显，国产企业需迎头赶上 ................................................... 18 全球碳纤维产能扩张，国内市场供不应求.......................................................... 18 他山之石——国际龙头的成长之路 .................................................................... 18 国内新兴企业快速发展，产业前景任重道远 ...................................................... 21 国内***盘点...................................................................................................... 23 光威复材（300699.SZ） ................................................................................... 23 中简科技（300777.SZ） ................................................................................... 24 精功科技（002006.SZ） ................................................................................... 24 XX化纤（000420.SZ） ................................................................................... 25 风险提示： ................................................................................................................ 26 分析师承诺 ................................................................................................................ 27 风险提示 .................................................................................................................... 27 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 27 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧图表目录该报告由王晨曦于2020年09月03日下载，仅供内部使用，请勿传阅 wangchenxi@mszq.com Page 4 图 1：碳纤维特征 ........................................................................................................ 5 图 2：碳纤维生产链（以丙烯腈路线为例） ................................................................. 6 图 3：碳纤维生产工艺流程 .......................................................................................... 7 图 4：***碳纤维企业近期研究进展..................................................................... 8 图 5：全球碳纤维需求（千吨） ................................................................................. 10 图 6：2019 全球碳纤维下游需求量结构（千吨） ...................................................... 10 图 7：2019 全球碳纤维需求产值结构（百万美元）................................................... 10 图 8：中国碳纤维需求量（吨） ................................................................................. 11 图 9：中国碳纤维下游需求结构（吨） ...................................................................... 11 图 10：2019 年中国碳纤维需求量来源占比 ............................................................... 12 图 11：2019 年中国碳纤维需求额来源占比 ............................................................... 12 图 12：全球航空航天领域碳纤维需求量（吨） ......................................................... 12 图 13：2019 年全球航空航天碳纤维市场需求结构（吨） ......................................... 12 图 14：民用飞机 C919............................................................................................... 13 图 15：全球 2019 年新增风电装机容量（单位：GW） ............................................. 13 图 16：全球风电陆上装机总容量比例........................................................................ 14 图 17：全球风电非陆上装机总容量比例 .................................................................... 14 图 18：风轮直径扩大的趋势 ...................................................................................... 14 图 19：新能源汽车 2012-2020H1 产量统计............................................................... 15 图 20：新能源汽车 2012-2020H1 销量统计............................................................... 15 图 21：2019 全球碳纤维运行产能区域占比 ............................................................... 18 图 22：国际小丝束碳纤维产能占比 ........................................................................... 19 图 23：国际大丝束碳纤维产能占比 ........................................................................... 19 图 24：XX碳纤维发展史.......................................................................................... 19 图 25：***工业、商业飞机销额（百万美元） .................................................. 20 图 26：***商业飞机销额（百万美元） ............................................................. 20 图 27：***民用飞机发展历程 ........................................................................... 20 图 28：2019 年国内产业碳纤维产能（单位：吨） .................................................... 21 图 29：光威复材 2012-2019 年营业总收入（万元） ................................................. 23 图 30：光威复材 2012-2019 年归母净利润（万元） ................................................. 23 图 31：中简科技 2013-2019 年营业收入（万元）..................................................... 24 图 32：中简科技 2013-2019 年归母净利润（万元） ................................................. 24 图 33：精功科技碳纤维发展历程 ............................................................................... 24 图 34：精功科技 2001-2019 年营业收入（万元）.. 内容过长，仅展示头部和尾部部分文字预览，全文请查看图片预览。责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指***、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧该报告由王晨曦于2020年09月03日下载，仅供内部使用，请勿传阅 wangchenxi@mszq.com 国信证券经济研究所 XX *_**路 1012 号国信证券大厦 18 层邮编：518001 总机：0755-*** XX XX浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 楼邮编：200135 XX XXXX区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层邮编：100032 请务必参阅正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 [文章尾部最后500字内容到此结束,中间部分内容请查看底下的图片预览]请点击下方选择您需要的文档下载。

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